“Giro
pro mercado de Bernanke
En el
Comunicado de Política Monetaria de la Fed y la Conferencia de Prensa de
Bernanke, el mercado recibió ayer lo que pedía: los tiempos de inicio del fin
del Quantitative Easing (QE) 3.
Parece
que abandona la tendencia a "tirar línea" para un solo lado al
mercado y lo deja a la "libre", que sea él el que ponga los niveles
de tasas de largo plazo, los precios de las acciones y los niveles de cualquier
activo financiero.
Ya no
habrá un banco central guía absoluto, tan influyente para que el mercado siga
su línea.
Al
parecer, el mercado – empresarios, ejecutivos gubernamentales, etc.- deberá acostumbrarse a menos estímulos
cuantitativos, posiblemente deje de usar esta herramienta, para permitir que
sean los datos – de la economía real- los que marquen hacia dónde iría la
política monetaria.
Lo
malo es que los analistas y los managers de portafolios no cuentan con
experiencias similares, las recesiones de 1991-1992 y de 2001-2002 no son
referentes, fueron locales y con pocos niveles de globalización”.
Joel Martínez
“Ni
hablar la globalización, por fin, sustituye el parroquianismo. A la democracia
le sienta bien”.
Urgente
la necesidad de restaurar el Ethos de Responsabilidad Social,
Que
circunscriba -sine qua non- la Responsabilidad Cívica
Socio director de Capital
Empresarial
Economista & Consultor
Financiero
El
mundo de la poscrisis, se empieza a escribir.
Fin del "QE": crisis o
normalización
S&P500: Earnings Yield Gap
Bloomberr M&G
Valores
Bernanke
ha hecho oficial
lo que los mercados empezaban a sospechar en las últimas semanas:
Las compras de bonos, o "quantitative
easing", empezarán a reducirse
a finales de este año y finalizarán a mediados de 2014.
Por otra parte, muy probablemente los tipos de interés de la Fed empezarán a
subirse gradualmente a partir de 2015.
En definitiva, la política monetaria
ultraexpansiva que ha seguido la Reserva Federal desde la crisis de 2008 toca a su fin.
-
De
forma gradual y condicionada a que la economía siga el rumbo previsto.
Las reacciones que he leído a la decisión son
en general críticas, aunque esto no es extraño en estos tiempos en que parece que cualquier decisión que se
tome es siempre negativa.
Las
críticas vienen, como siempre, de dos puntos de vista opuestos.
I.- Por un lado están
quienes siempre han considerado el "QE" como algo negativo.
-
Su
visión es que los bancos centrales se dedican a manipular la economía creando
crecimiento artificial y burbujas financieras.
En consecuencia, el fin del QE estaría bien pero nos llevará inevitablemente a una
caída severa de los precios de los activos que se habrían inflado
artificialmente, además de a una nueva recesión.
II.- La
crítica opuesta
sería que retirar los estímulos ahora es prematuro, porque la recuperación de
la economía no está asentada y en
estas condiciones un endurecimiento de la política monetaria corre el riesgo de provocar una nueva recesión.
Desde este punto de vista, la Fed tendría que
seguir actuando de forma "irresponsable",
transmitiendo el mensaje de que va a mantener una política laxa durante mucho
tiempo, incluso tolerando algo de
inflación, antes de empezar a subir los tipos de interés.
Transmitir estas expectativas sería fundamental para que los agentes
económicos sigan actuando de forma tal que el crecimiento de la economía se
consolide.
Al igual que en el caso anterior, aunque por
motivos opuestos, la consecuencia del fin del "QE" es que podríamos estar ante una fuerte
corrección de la Bolsa por el temor
a un deterioro de la economía.
Ya anteriormente traté de explicar por qué no creía
que la retirada de los estímulos iba a suponer el desastre que algunos
vaticinan.
En
esencia
decía que las compras de bonos no se traducen necesariamente en crecimiento económico, son simplemente un medio para influir en las
expectativas de los agentes económicos de forma que sus decisiones de consumo o
inversión hagan crecer la economía.
No hay
nada de mágico en ello, simplemente se trata de romper las expectativas
pesimistas que mantienen a una economía en recesión.
- Las
compras de bonos por parte de un banco central no suponen que le hayan regalado
dinero a nadie que ahora haya que devolver.
-
Simplemente
los bancos han recibido una liquidez a cambio de bonos que tenían en cartera.
Que la Fed deje de comprar bonos significa
que la liquidez dejará de crecer,
pero los bancos mantendrán la que ya tienen.
-
Ahora
mismo el nivel de liquidez de los balances de los bancos norteamericanos es
extraordinario, por lo que no tiene sentido temer por restricciones de crédito
que ahoguen el crecimiento.
Realmente la vía por la que el QE estimula el
crecimiento es más a través de los
tipos bajos y la subida del precio de los activos.
En este sentido, es posible que la subida de
un 25% en pocos meses de los índices bursátiles en EUA y otros países haya contribuido a la decisión de empezar a reducir
las compras de bonos.
Los mercados son más sensibles que la
economía a variaciones en los tipos de interés y en este sentido es normal que
un cambio de expectativas como el que está provocando la Fed provoque turbulencias en el corto plazo.
Las bolsas emergentes
En particular los activos de más riesgo, como
son las Bolsas emergentes o los bonos de alto riesgo, están sufriendo una corrección severa desde hace algunas semanas.
En este caso podría argumentarse que los
bajos niveles de tipos de interés en el dólar, unidos a una larga época de bonanza de sus economías, habían dado lugar a
unas valoraciones exuberantes que ahora se
están corrigiendo.
Es el
caso de México,
por ejemplo, cuya Bolsa había llegado a cotizar a un PER de 20x y sus bonos a 10 años a una rentabilidad del 4,5%, en
mínimos históricos.
En las últimas semanas la subida de las
rentabilidades hasta el 5,5% y la caída de la Bolsa superior al 20% pueden explicarse como un ajuste de las valoraciones a niveles
más propios al riesgo de una economía emergente.
En EUA
y Europa,
sin embargo, las Bosas mantienen unas valoraciones en línea o por debajo de sus medias históricas, por lo que el
ajuste al alza de la rentabilidad de los bonos no debería provocar un cambio en
la tendencia a largo plazo del mercado.
-
La
única causa para ello sería asumir el argumento de que la retirada de estímulos
es prematura y la economía va a
deteriorarse significativamente, algo que no considero probable.
En el caso concreto de España, es evidente
que rentabilidades del 5% o superiores de forma sostenida serían muy negativas
para la economía en un momento en que
parece que la situación se está estabilizando.
Esperaría que una vez la reacción de corto plazo de los inversores se vaya disipando.
La
prima de riesgo
vaya reduciéndose, compensando así el probable repunte de la rentabilidad de
los bonos alemanes, de forma que el
bono español vuelva a niveles más próximos al 4% que al 5%.
En un ciclo económico normal, el endurecimiento de la política monetaria tiene como
objetivo:
I.
Evitar
el sobrecalentemiento de la economía, y
a menudo
II.
Provoca algún tipo de
recesión,
por lo que es lógico que el mercado reaccione negativamente.
Este podría ser el caso hoy de algún país emergente, pero difícilmente el de EUA
o Europa.
La
decisión de la Fed no va encaminada a frenar la economía, sino a evitar que
la política ultraexpansiva provoque efectos no deseados en un entorno de
crecimiento más o menos normal como
el que prevé en EUA
Es un paso más en el
proceso de normalización que viene a confirmar la salida de la crisis de la
economía norteamericana.
-
Entiendo
que la corrección de las Bolsas es
normal tras las fuertes subidas de los últimos meses.
De alguna forma el mercado había anticipado
lo que ahora se hace oficial, y eso da lugar a un proceso de toma de
beneficios.
Es difícil anticipar la duración e intensidad
que pueda tener, pero entiendo que la decisión de la Fed no sólo no empeora las expectativas para las acciones en los
próximos años, sino que refuerza su
atractivo frente a otras clases de
activos, y en particular frente a los
bonos.
ASÍ QUE VUELTA A LA REALIDAD
La recuperación económica
cotiza a la baja, hoy
Los números bursátiles nublaban la vista de la situación real de la
economía
Ya veremos las ‘medidas’ concretas de cada país para
solventar su desarrollo
Eso si tienen que ser solventes… la globalización
lo marca
Nicolás
López
Y… ¿Ud. qué Opina?
Participa Positivamente….
Tú Decides Lo Que Sigue… Para México
Be Glocal
- SANGRÍA EN LAS BOLSAS TRAS LA FED Y todo apunta a que la volatilidad continúe mañana
- WALL STREET CONTINUÓ HOY EL DURO PROCESO DE VUELTA A LA REALIDAD Los treinta componentes del Dow Jones cerraron negativo
- LA BMV REGISTRA LA MAYOR CAÍDA DEL AÑO AL PERDER 3,91%
- EUROPA Oleada bajista azotó con virulencia a sus principales bolsas
- LA BOLSA DE SAO PAULO CIERRA CON ALZA DEL 0,67 El real sigue de caída -1,71 %
@de twitt’s
@jguillermogomez
Así fue la final de la NBA. Fotogalería del partido en el que James volvió a
demostrar que es el rey. @el_pais bit.ly/198oo9y
@Forbes New Orleans tops our list of America's fastest
growing cities since the recession http://bit.ly/124eZL3
@latimes What to expect in Friday's Calif. jobs
report: Strong demand for construction workers, lawyers, hospitality workers http://lat.ms/11QIYTg
@de Opinión
SANGRÍA EN LAS BOLSAS TRAS LA FED:
Wall Street sigue los pasos de Europa y se hunde un 2%. La bolsa mexicana se
desploma casi 4%
La posibilidad de
que la Reserva Federal (Fed) comience a retirar las compras masivas de bonos a
finales de este año ha sentado muy mal a las bolsas. Asia, Europa y EUA
protagonizaron una sesión de fuertes pérdidas
-
Desde hace varias semanas, la
incertidumbre sobre el giro en la política monetaria de la Reserva Federal
había frenado el rally de los mercados.
Bernanke se encargó
ayer miércoles de confirmar que la mejora en la economía estadounidense,
incluido el mercado laboral, fuerza el
principio del fin de las medidas extraordinarias adoptadas durante la
crisis.
-
Como se temía, el repliegue en los
estímulos podría comenzar incluso este mismo año.
Las ventas masivas
se extendieron por las bolsas de Asia, Europa y EUA
La renta variable
asiática cerró con una de las mayores caídas desde finales de 2011 y en Europa,
el Ibex sufrió su segundo mayor descenso en lo que va de año.
En Asia destacaron las
caídas de Hong Kong (-2,88%), Shanghái (-2,77%) y Tokio (-1,74%), al tiempo que
en Europa sobresalieron las de París
(-3,66%), Madrid (-3,41%), Fráncfort (-3,28%) y Milán (-3,09%).
VUELTA A LA REALIDAD. La recuperación económica
cotiza a la baja Este desplome puso el colofón a los abultados descensos en los mercados
asiáticos y europeos, y estuvo acompañado de fuertes caídas del petróleo y de
los metales preciosos.
Paralelamente, la
deuda estadounidense se apreció notablemente.
Wall Street, que
se había acostumbrado a los 85.000 millones de dólares que la Fed inyecta cada
mes en la economía estadounidense, teme que el progresivo final de ese programa
haga más atractivos los bonos de deuda de EUA y retire dinero del mercado
bursátil.
Sin embargo, si el
banco emisor de EUA se atreve a dar el paso es porque confía en que la economía del país se está recuperando,
lo que teóricamente debería animar a los mercados.
Pero desde hace un
tiempo la lógica funciona al revés
en Wall Street, demasiado acostumbrada a que la economía aún renqueante
mantenía el recurso fácil al estímulo de la Fed.
Ahora queda por ver si los mercados neoyorquinos pasarán a basar más su
evolución en la economía real.
La rentabilidad de la deuda
pública estadounidense a diez
años subía con fuerza hasta superar el 2,4%.
No sorprendió a nadie que el índice que mide la volatilidad de los
mercados en Nueva York, el Volatility S&P 500 (VIX), se disparase esta
cuarta jornada de la semana un 23,5% y superase los 20 puntos por primera vez
en lo que va de año.
Y todo apunta a que la
volatilidad continúe mañana viernes en
Wall Street y el resto de los mercados mundiales, puesto que se produce la
llamada "cuádruple hora bruja", que supone el vencimiento trimestral
de opciones y futuros sobre índices y acciones
WALL STREET CONTINUÓ HOY EL DURO
PROCESO DE VUELTA A LA REALIDAD, con la mayor
caída en siete meses después de las pérdidas de ayer. Los
treinta componentes del Dow Jones cerraron en terreno negativo
La sangría se
extendió en la bolsa de EUA, donde el Dow Jones encadenó su octava sesión consecutiva con recortes
de res dígitos, lo que supone su peor racha desde 2011.
El índice de
industriales perdió un 3,34%, hasta 14.758 puntos, su mayor caída diaria desde
noviembre. El S&P 500 cedió un
2,5%, hasta 1.588 puntos y el Nasdaq Composite se dejó un 2,28%, hasta 3.364
puntos.
A la espiral
bajista contribuyó también la bajada a
mínimos de nueve meses del índice de actividad
industrial en China.
En la Bolsa de
Tokio el Nikkei pinchó otro 1,74%, al filo de perder los 13.000 puntos
Las cifras de Markit anunciaron
que la actividad manufacturera en EUA se mantiene estática en junio, al perder
su índice una décima de punto a 52.2 unidades.
Las solicitudes de
apoyo al desempleo crecen en 18 mil
en la última semana para ubicarse en 354 mil el 15 de junio pasado, lo que se
dio a la par de la información de ventas de casas existentes, cuyo aumento en
mayo fue de 4.2 por ciento, arriba de lo esperado.
EUROPA La oleada bajista
azotó con virulencia a sus principales bolsas. Los descensos superaron el 3% en
las principales plazas del Viejo Continente. Bancos, mineras y automovilísticas
se llevaron la peor parte.
Las ventas sufridas
por las bolsas alcanzaron también de lleno a la deuda periférica.
La aversión al
riesgo se reactivó, y la rentabilidad del bono español a diez años escaló desde
el 4,5% hasta superar el 4,8%.
El Ibex marcó
mínimos intradía por debajo de los 7.800 puntos, para cerrar finalmente en los 7.822,10,
con una caída del 3,41%, la segunda mayor del año. Santander (-4,17%), BBVA
(-4,13%)
El euro perdió los
1,32 dólares. Entre las materias primas, el barril de Brent se desinfló hasta
los 103 dólares, mientras que la peor parte se la llevaron, de nuevo, los
metales preciosos. El oro se dejó los 1.300 dólares por onza y se desinfla a
mínimos de 2010, y la plata cayó más de un 8%, en sus cotas más bajas también
desde 2010.
Los ministros de
Finanzas de la eurozona acordaron hoy las reglas de la futura recapitalización directa de la banca, para la que habrá
60.000 millones de euros disponibles y en las que se incluye la retroactividad
caso por caso.
LA BMV REGISTRA LA MAYOR CAÍDA DEL AÑO AL PERDER 3,91% y
cerró en 37.517,23 unidades, 1.527,72 puntos menos que la jornada anterior, lo
que supuso la peor caída del año.
Una baja relativa
solo superada por el revés de 4.82 por ciento experimentado el 22 de septiembre
de 2011.
En la sesión se
negociaron 632 millones de títulos en los mercados global y local, por los que
se pagaron 25.486 millones de pesos (1.900
millones de dólares).
Durante la jornada
se intercambiaron títulos de 313 empresas emisoras, de las cuales 92 ganaron,
207 perdieron y 14 se mantuvieron sin cambio.
Todos los sectores
cayeron, encabezados por el de materiales, con 5,61 %; el de
telecomunicaciones, con 3,38 %; el financiero, con 3,05 %; el de consumo
frecuente, con 2,99 %; y el industrial, con 2,49 %
LA BOLSA DE SAO PAULO CIERRA CON ALZA DEL 0,67 % PESE A
TURBULENCIAS y tras haber operado en terreno negativo casi
todo el día, cerró hoy con una subida del 0,67 % y con su índice Ibovespa situado
en 48.214 puntos.
En el mercado de cambios,
la moneda brasileña se depreció hoy un 1,71 % frente al dólar, que cerró
negociado a 2,256 reales para la compra y a 2,258 reales para la venta en el
tipo de cambio comercial, su mayor nivel desde abril de 2009.
CIERRA DÓLAR EN $13.55 A LA VENTA
El dólar subió 10 centavos ante la moneda nacional al cierre de la jornada de
este jueves y aunque moderó su avance de la mañana, terminó en su mayor nivel
desde el 26 de julio de 2012 a 12.95 a la compra y 13.55 unidades a la venta en
Banamex. La moneda mexicana sumó su quinto revés.
El dólar de mayoreo
acumuló cuatro jornadas con alzas, para llevarlo a 13.4112, su punto más alto
en casi 11 meses, después de que sólo hoy se encareció 43.79 centavos.
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